基于市值管理的我省国有控股上市公司 国资监管新思路建议
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  基于市值管理的我省国有控股上市公司

  国资监管新思路建议

        作为中国资本市场的基础性变革,股权分置改革的完成标志着全流通时代已经到来,在这个全新的制度环境中,对国有控股上市公司的监管也面临着新的变革机会。我们经过认真研究,基于市值管理对我省国有控股上市公司的国资监管提出了一些新的思路,供领导参考。 
        一、市值管理产生的背景及其含义
       (一)市值管理源于上市公司的股改
        市值管理源于2005年5月8日开启的上市公司股权分置改革,股权分置改革后,上市公司所有股权都变成流通股,股票价格的作价基础发生根本性的改变,股票价格终于对所有股权都有同样的意义,上市公司大、小股东之间的利益关系由冲突变成趋同,大股东与上市公司之间的关系由消极的内在性博弈变成积极的外在性博弈。由于股份实现了全流通,上市公司的定价可以通过市值找到最真实的参照。
        (二)市值管理是价值管理的无限延伸
        市值管理就是上市公司基于公司市值信号,有意识和主动地运用多种科学、合规的方法和手段,以达到公司价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。其主要内容包括:最大限度地创造价值;最大限度地实现价值和最大限度地经营价值。市值管理是公司经营哲学和经营理念的深刻转型,这个转型的核心内容是企业经营的目标从利润最大化向企业价值最大化过渡。
        (三)市值管理涵盖上市公司的所有相关利益主体
        市值管理是个系统工程,为上市公司付出的每一个环节的努力,都会为该公司的市值管理贡献一份力量。上市公司相关的利益主体包括上市公司的控股股东、兄弟企业、主管部门和为之服务的专业中介机构。认真做好每个主体的工作,市值管理才能上升到相当的综合水平的高度。
        二、我省国有控股上市公司实行市值管理的意义
        (一)有利于提升企业的治理水平
        上市公司管理水平可以影响公司对社会资本的吸纳能力,影响投资者对公司看好的程度和社会资本在公司内部的积聚程度,这样,管理能力越强的公司,或者公司治理水准越高的公司,越是受投资者看好,其吸纳社会资本的能力越强,股价溢价能力就越强,市值就越大。 
        这种原理的作用下,上市公司的管理层有内在的动力不断提升企业的管理水平,不断完善企业的治理机构,吸引更多投资者的长期青睐。
        (二)有利于培育科学的激励制度
        市值管理注重代表股东财富的市值的可持续成长,市值管理会促使管理层注重公司中长期的发展,此背景下,上市公司管理层激励会自然从重过往短期业绩变为重未来长期效应,有利于培育科学的激励制度体系。
        (三)有利于社会财富的共同创造
        市值管理背景下,上市公司所有股东的利益是一致的,市值的不断增长是全体股东的共同目标。企业通过价值的创造和经营,实现价值的最大化,是对全体股东的最好回报。因此,市值管理不断创造了社会的共同财富,也有利于市场参与各方的和谐。
        (四)有利于全省经济结构的调整和布局
        我省正在实行“一化三基”战略,两型社会的建设为资本市场的发展也提供了更好更高的舞台。支持有条件的国有控股上市公司做强做大,是国资委的本来初衷。以市值管理作为衡量工具,通过资产注入等方式做大上市公司,用好壳资源,争取把每一家上市公司都做成调整和优化全省经济结构的重要平台。
        三、省国资委监管企业总体情况的考察
        (一)省国资委监管的国有独资公司
        省国资委监管的国有独资公司呈现如下特点:
        1、行业涵盖范围较广
        省国资委监管的企业当中,金融业、重工业、流通业、冶金业、建筑业均有涉及,行业范围较广,为国资的运营调整留有较大的空间。 
        2、同业中优势企业较多
        上述企业当中,有色控股、黄金集团、长沙建机、华菱集团、湘电集团、华天集团、泰格林纸、长丰集团在各自所在的行业中均有相当的知名度,它们的经营都树立了自己的特色,并在各自的行业中处于相对领先位置。
        3、发展规模不一
        上述企业当中,大部分都有自己的上市公司,但尚有一半以上的企业没有自己的资本运作平台,尽快培育各自的上市主体,是大多数企业奋斗的目标。
        4、发展渊源较长
        大部分企业都有较长的发展历程,各企业都形成了自己的企业文化,国资监管当中,需要充分考虑各企业的发展渊源,发挥特色优势,调动各方的积极性,做好保值增值工作。
        (二)省国资委监管的国有控股上市公司
        省国资委监管的国有控股上市公司呈现如下特点:
        1、行业涵盖范围较广
        有色金属、酒店、钢铁、工程机械、农业均有涉及,行业涵盖范围较广,可以为更多的优势产业进行资本整合提供了最好的载体。
        2、同业中优势企业较多
        湖南有色、中联中科、华菱钢铁、湘电股份、华天酒店、岳阳纸业均属于业绩较好、成长性较佳的上市公司,它们的市场形象均获得了较高的认同度,为市值管理打下了较好的基础。
        3、各上市公司盈利水平参差不齐
        一部分上市公司业绩近几年不太理想,缺乏成长性,如何整合资源,扶持弱者,用好壳资源,是亟待思考的主题。
        4、治理水平不一
        部分上市公司面临者连续亏损的局面,上市地位岌岌可危,这一方面放映了所在行业面临的困境,一方面也是治理水平不佳的体现,对级差上市公司改善治理机构或进行资产重组,是国资委需要着手思考的又一重要主题。
        四、国有控股上市公司实行市值管理的具体措施建议
       (一)夯实基础:做好价值创造
        市值管理的主体是上市公司本身,没有无源之水,没有无本之木,只有把上市公司做强做大,市值管理才能获得真正的成果。价值创造是市值管理的基础,价值创造就是对上市公司不断武装的过程。 
        1、明确主业定位
        只有目标明确,才有努力的方向。企业发展主业,做不到面面俱到,应该术业有专攻。上市公司(包括其控股股东)都应有明确的主业定位,如华天酒店就是专业做酒店经营管理,中联重科就是专业做工程机械和装备制造。建议国资委对所监管的企业做主营业务标识,按照各企业自身的特点确定各自的优势业务,这样有利于培育同行业有领先地位的大企业。
        2、提升管理水平
        企业的管理水平决定了企业的持续竞争力,同行业中领先的企业,它的管理水平一定是独树一帜的。除了在上市公司中推行通常的科学管理方法外,更重要的是在企业中实行科学的管理层激励机制。建议在我省的国有控股上市公司中,实行主要盯住市值管理水平的激励考核体系,有效的激励机制与高效的管理水平是正向相关的,提升了管理水平,意味着市值管理水平也上了一个台阶。
         3、优化公共关系
        市值管理的目标是要吸引更多利益相关者的关注,良好的公共形象等于企业最好的营销。建议在省国资委层面建立全省国有控股上市公司公共关系平台,国资的监管政策公布、上市公司的对外信息发布、上市公司与投资者的互动交流均可集中在这个平台进行。这不仅有利于我省上市公司整体形象的宣传,也有利于国资委监管方式和思路的创新。
        (二)把握核心:搞好价值经营
        上市公司做好了价值创造,夯实了基础之后,不能固守城池,应该主动出击,搞好价值经营,市值管理的成效才会源源不断产生。
       1、非主业集中管理 
        国资委对监管的上市公司(包括控股股东)进行主业的区分后,自然面临着非主业的管理。对于非主业,建议采取两种方式进行集中管理,一是将此公司的非主业注入到可以作为彼公司主业的企业当中去,实现彼公司主业的专壮大;一是将各公司的非主业委托国资委监管的投资管理型公司,通过改制、对外合作、变现的方式实现盘活。 
         2、用好上市壳资源 
        上市公司不仅是融资定价的平台,也是对外宣传的名片。上市公司壳资源有限,我们应充分发挥它的带动作用,逐步实现全省国有资产的资本化、资本证券化。建议国资委一方面根据各上市公司的主业定位,不断在国资监管系统中注入同类资产,做大做实上市公司;一方面根据各上市公司的发展状态,顺势而为,淘汰没有发展潜力的上市公司主业,替换注入盈利能力好的主业资产,实现上市公司壳资源的最优配置。
         3、闲余资金集中经营
        各企业随着经营业绩的提高,会出现一定金额的资余闲置,如何用好闲余资金,控制风险,产生效益,值得重点思考。建议国资委对监管企业的闲余资金实行集中管理,委托监管的投资公司或另行成立专门的财务公司进行集中经营、集中管理,通过专业的运作实现保值增值。
        (三)注重目标:均衡价值实现
        只有价值实现了,才是价值管理的追求所在。市值管理必须注重目标,均衡各方利益,实现共赢,是市值管理的最高境界。
        1、保持持股比例的适度
        建议国资委对监管的上市公司实行持股比例最低额并动态管理,关系全省经济全局或是国家要求绝对控股的行业,国资委可划定51%以上的最低国有持股比例;有比较优势,值得重点培育的行业,国资委可划定30%以上的最低国有持股比例;充分竞争的行业国资委可以根据情况不设最低国有持股比例。在最低比例管理的基础上,待国有股份实现全部流通后,对上市公司的国有股份,可以逐步实行动态管理。在规则框架内,实现股份的流动,可以增强上市公司的市场活跃性,可以通过市场实现股份的有效增值并变现。 
        2、保证流通的实时监管
       为实现上市公司国有股份的合理流动,为规范上市公司国有股份的买卖,建议国资委对上市公司的国有股份实行集中的动态监控,国资委可委托监管企业中专门的投资公司多此项事宜实行科学监控,受托的投资公司可开发专门的软件、制定科学严密的监控方案对上市公司国有股份实行受托管理,并定期向国资委进行汇报。
        3、保护各方利益的共赢
        市值管理是一个长期动态的过程,国资委站在全局的角度,应保护好各方的利益,实现各利益主体的和谐共赢。上市公司控股股东和管理层的理念是谋取长期利益,社会公众投资者是获得稳定的投资汇报,政府监管部门是要使上市公司成为推动全省经济发展的重要推手、优化全省经济布局的重要载体。建议国资委在完善上市公司国有股份流通监管体系的基础上,关注上市公司股价的异动,打击内幕交易,防止股价操纵,保护各方投资者,树立我省资本市场良好形象。
市值管理是一个全新的课题,市值管理也是资本市场成熟的标志,是大势所趋。在我省上市国有控股上市公司中导入市值管理理念,有利于我省国资监管思路和方式的创新,有利于我省资本市场的发展和壮大。
                                                                                                                                                                                                                投资总监 唐若民

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